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华斯股份:微卖Q4数据超预期,期待围绕社交电商继续布局

发布时间:2016-03-01    研究机构:申万宏源

15年收入与净利润有一定幅度下滑,EPS为0.05元,符合市场预期。公司15年实现营业收入5.67亿,同比下滑32%,归母净利润1807万,同比下滑81%,EPS=0.05元,符合市场预期。单Q4营业收入下滑28%至1.64亿,归母净利润同比下滑62%至1010万。公司拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。

社交电商平台微卖的全年交易额约12亿,基本符合预期,其中Q4爆发式的交易数据大超预期。15年全年微卖日均交易额为328万,日均活跃人数为150万。分季度看,日均交易额由Q1的120万提升至Q4的1000万,日均活跃人数由Q1的25万提升至Q4的280万。Q4爆发式增长,日均交易额数据1000万远超微卖管理层Q1承诺的300万,Q4贡献全年交易额约3/4,在电商旺季的背景下,社交电商B2C2c模式的优势进一步得到验证,这也进一步提供探索变现的空间。

外需不振与商铺出售减少影响15年业绩,16年期待主业复苏以及租金带来增量收入。1)公司15年业绩下滑主要原因是受俄罗斯经济萧条影响,俄罗斯订单收入大幅减少,整体出口金额下滑30%,但内销收入增长21%,国内收入占比由18%快速提升至31%;另一方面,公司15年减少出售商铺经营权及京南裘皮城商铺,其他业务收入下滑59%。2)15年毛利率同比下降3pct至28%,销售与管理费用率分别提升3与6pct至8.9%与12.5%,净利率降至上市以来最低水平3.2%。3)裘皮价格连续2年整体下跌,未来随需求企稳恢复,价格有望上涨;另外服装市场与原材料市场16年预计将贡献一定的租金收入,带来新的收入增量。

16年公司计划继续大力发展裘皮主业,并继续围绕社交电商及其周边积极探索。1)公司作为全产业链布局完成的行业龙头,将继续整合上游资源,并加快下游渠道建设,未来将致力于打造华斯产业园区,拉动裘皮消费。2)微卖是公司向社交电商新领域拓展的第一步,运营数据良好。微卖15年7月已与新浪微博签署战略合作协议,我们预计公司未来移动社交电商战略有望升级,围绕微博达人与共享经济继续深耕。3)公司15年6月已与微卖、安心de利合资设立互联网金融公司,目前已开展裘皮原材料质押业务,未来也有望试水消费贷等业务。

公司主业业绩15年见底,16年业绩弹性较大,公司作为A股稀缺的移动社交电商纯正标的,微卖Q4交易数据大超预期,预计未来公司有望继续深耕社交电商领域,维持买入评级。根据公司最新的运营情况,我们下调半年前所做的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.15/0.19/0.22元(原盈利预测16-17年为0.45/0.53元),对应PE分别为108/85/73倍。考虑到公司16年有望业绩反转,且是A股最纯正的移动社交电商标的,微卖的布局及Q4超预期的交易数据,带来未来社交电商领域更多延伸与升级空间,互联网金融业务也在推进,维持买入评级。

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